的倒金字塔资产结构，最核心的资产仅为50亿美元，这部分钱除了最初合伙人的出资，剩下的都是瑞银、美林等大银行财团的投资。而通过层层抵押借款等手段，LTCM用三十倍的杠杆获得了1400亿美元的资产。而这1400亿美元的资产，又通过层层包装，成为了12500亿美元的金融衍生品。

　　目前，LTCM一万两千五百亿美元的互换头寸占全球金融市场的5%，其资产规模之庞大令人叹为观止。

　　也就是说，LTCM是在用12500亿美元，给50亿美元的核心资产赚钱，融资成本低到令人发指，实际盈利率超过百分之百，一点也不稀奇。

　　事实上，由于LTCM没有披露义务，其资产规模并不为公众所知，而通过这种方式赚到的数倍于投资回报的利润，都通过种种渠道，流转到其幕后各个资本机构手中，成为这些大机构的聚宝盆。

　　并不是没有人对LTCM的融资产生过质疑，华尔街日报的记者曾经直接质问过迈伦斯科尔斯，说50到70亿美元的资产，不可能赚到这么多钱。迈伦斯科尔斯居然用手在空中抓了一下，说，我们是一台吸尘器，吸走了所有你们看不见的硬币。

　　这种回答，基本上已经挑明了LTCM背后不可告人的运作模式，迈伦斯科尔斯敢这么说，足见LTCM背景之深，已经达到肆无忌惮的程度。

　　“房产债券在亏、并购套利也在亏，现在就连一向活跃的罗刹市场同样开始亏，这两个月来，我们的回报率已经降到-%，我现在怀疑，BS公式是否还在继续生效。”吃了药的麦瑞威瑟对迈伦斯科尔斯质疑道。

　　“BS公式是不可能失效的。”莫顿接过话头，斩钉截铁道，“目前全球市场都在低潮期，其他对冲基金也都在赔钱，这只是一次小小的黑天鹅事件而已。我们在罗刹的40亿美元占比并不高，哪怕亏掉百分之二十，对我们也不会有太大影响，仍在VaR测试的范围内。反倒是量子基金，由于直接投资过多，这次一定损失惨重，我们今年的回报率仍旧会远远超过他们。”

　　莫顿的信心并不是空穴来风，除非罗刹政府突然宣布债务违约并且禁止债券流动，否则LTCM在罗刹即使亏，也不可能亏太多，并没有非常严重的影响。

　　至于罗刹政府会不会宣布债务违约，这几乎不在他和斯科尔斯的考虑范围。

　　违约的后果极为严重，此后罗刹将无法获得国际资本的信赖，长达八年的经济改革成果毁于一旦，谁又能做出这种决定？

　　“不过，我同意逐步撤出罗刹。”迈伦斯科尔斯翘着腿，“目前我们的策略应该以观望为主，逐渐缩小罗刹的头寸，此前通过的AST一月一日就要落地，我仔细研究了一下，这其中有不少门道。最近我和科林保尔森在探讨使用计算机快速套利的可能性。我想，这可能会在未来成为我们新的赢利点。”

　　这个话题莫顿从没听斯科尔斯聊起过，不由得皱眉：“用计算机快速套利？”

　　迈伦斯科尔斯缓缓吐出一口烟雾，“很简单，就是把我们现在做的事情交给计算机，通过模型和算法让计算机自动进行套利交易。计算机的交易速度是人工的几万倍，我和科林的团队都认为，只要运算速度够快，完全有可能垄断快速套利。”

　　莫顿摸了摸额角：“等等，这种模式我好像听说过。”

　　上一章被404了，正在申诉，看看明天会不会解封。

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